传说有一种花叫双生花，一株二艳。
在一枝梗子上互相爱，却也斗争不止。
用最深刻的伤害来表达最深刻的爱。
今天集纳30家生物医药公司，用对比的形式阐述成长逻辑，没有竞争，哪来进步？在两相对照中，有的公司黯然失色，有的更加明亮。
01万泰生物与康泰生物
[问]万泰生物市值已经远超康泰生物，是炒作，还是在研管线物有所值?
[答]阿基米德君：万泰生物研发能力强，有制造爆款的天赋。国内第一家、全球第三家HPV疫苗供应商，HPV二价放量，年，疫苗实现营收8.66亿元，同比增长%，HPV二价批签发量为万支，医疗机构的合计实际采购量为万支，迅速覆盖30个省份。HPV九价临床进度最快，既有当前业绩，又有未来预期，加上流通盘小，就炒作一番了。有能力向外输出疫苗技术，与GSK共同开发新一代HPV疫苗，授权赛诺菲开发新型轮状病毒疫苗。
康泰生物优点是管线整齐，但是拖延症晚期，管线、产能进度总是低于预期，而且公司治理不透明，正如一位朋友所言，买康泰就像是买盲盒，持股体验差，一直在给考验的机会，不知道老油条杜伟民在想什么。
康泰生物年报洞察行业趋势：第三类为疫苗新技术路线的病毒载体疫苗(分为复制型和非复制型)、核酸疫苗(分为DNA疫苗和mRNA疫苗)，国际疫苗巨头已应用新技术布局下一代大品种。
自己要做什么却只字未提。
02兴齐眼药与欧普康视
[问]兴齐眼药在研管线低浓度阿托品，应用于控制近视，是否会对欧普康视ok镜的推广产生不利影响？
[答]阿基米德君：没有什么不利影响。
OK镜控制近视效果好于低浓度阿托品。
OK镜没有明显副作用。低浓度阿托品副作用多，畏光，视近模糊，过敏性结膜炎，过敏性睑缘炎，眼压升高，长期安全性待观察，所以兴齐眼药的阿托品-年才能通过三期试验，全球尚无获批上市产品。
低浓度阿托品现在以院内制剂的方式小规模使用。
阿托品在新加坡的使用反倒对ok镜有了很强促进作用。二者联用的近视控制效果最好，会产生1+1＞2的效果。
不过，OK镜不适用于学龄前儿童，阿托品没有年龄限制，价格便宜得多。
03爱博医疗与欧普康视
[问]如何看待爱博渠道比欧普弱？估值却比欧普高？市场错了还是我们错了？
[答]阿基米德君：爱博医疗是一个复杂的现象，是兼备技术禀性和消费属性的稀缺选手。
爱博开发眼科全系列医疗产品，包括植入类眼科耗材、手术器械、手术设备、视光产品、眼科制剂，覆盖白内障、屈光不正、青光眼、眼底病变。角膜塑形镜透氧系数达到，高于欧普康视梦戴维的透氧系数，并且掌握原材料生产技术，欧普原材料是从博士伦进口的。爱博的技术领先和产品格局是欧普康视不能比的。
但是爱博主力产品面临集采，估值较高。而欧普可持续高增长，股价预计也会不断新高。
白内障人工晶状体省级集采做到了以价换量，爱博是受益者。人工晶状体分多种层级，爱博技术指标比较先进，不确定未来集采是否会考虑创新因素。在较长时期，集采阴影会造成压制。
眼科是钻石级赛道，爱博在管线上有几个国内领先产品，多焦人工晶状体通过创新医疗器械特别审查程序，上市加速，用于近视矫正屈光手术植入的ICL晶体预计年上市。还有一组前沿产品，包含了技术难度最高的人工玻璃体，未来成长空间非常大，最终营收将转为以消费医疗为主。
04东诚药业与中国同辐
[问]能比较下东诚药业和中国同辐吗？
[答]阿基米德君：中国同辐在核药业务上，更加聚焦，更加领先，是国内显像诊断和治疗用放射性药品、尿素呼气试验药盒和测试仪、体外放射免疫诊断药盒的最大生产商。
同时，中国同辐也是国内最大、品种最全放射源产品生产商，中国医用钴[60Co]的首个及唯一国内供应商，国内第三大辐照服务供应商。也是国内唯一一家提供辐照设备上游生产及下游设计安装的服务商，其两家子公司是环保部批准辐照EPC服务提供商三家中的两家。
截至年上半年，有8种在研发的显像诊断及治疗用放射性药品。
现有17个医药中心、3个治疗用放射性药品生产基地、2个尿素呼气试验药盒及测试仪生产基地、2个放射源生产基地、1个体外免疫诊断试剂及药盒生产基地。
未来短半衰期核素药物如果想打入中国市场，则必须借助国内核药房网络(同辐或者东诚)进行生产和销售，而中国同辐正以超过40%的市占率占据绝对优势，东诚药业市场份额为21.6%。
在体制上不如东诚灵活。
05华兰生物与天坛生物
[问]华兰生物是不是打不过天坛生物？
[答]阿基米德君：天坛生物是血制品龙头，而且有国企背景，华兰是打不赢的，现在市场对龙一龙二估值差距较大。血制品有壁垒，但是供应端限制了产能，今年华兰生物业绩温和提升，在低基数背景预计只有10%增长。
华兰生物流感疫苗龙头地位比较稳固，今年供应将继续快速增加，四价流感产能当前万支，年有望扩到万支。在疫苗企业中应该属于二线。
华兰生物是稳健缓慢型公司，长期持有收益比较平淡。
06博雅生物与天坛生物、双林生物
[问]怎么看博雅生物？不考虑管理层内斗和华润可能入主这些因素，单看业务线比天坛、双林如何？
[答]阿基米德君：这家公司看着累，宫斗戏没完没了。
公司目前拥有12个单采血浆站，而广东丹霞目前是血制品行业中采浆站最多的企业，拥有25个单采血浆站，丹霞血浆调拨获批后，公司将有望成为血制品龙头企业之一。双林生物今年拥有29家浆站。
天坛生物是龙头，博雅生物与双林生物都属于二线阵营。
血制品行业有前置壁垒，但是供给有限，增速不快，也存在一定程度竞争，长期持有收益一般，不是很好的赛道。
黑科技脑起搏器
07迈瑞医疗和美敦力
[问]常有人拿迈瑞医疗和美敦力市值和收入相比，有可比性吗？
[答]阿基米德君：迈瑞医疗的未来可以对标美敦力。
在跨国大药厂面临专利悬崖增长停滞之时，美敦力营收、市值保持稳步增长。至年，美敦力营收历年均实现了增长，尤其是年对柯慧医疗的收购，使得公司当年的营收同比增长达到19%，次年达到42%，年，美敦力营收突破亿美元。美敦力的市值也节节新高，年，美敦力市值突破0亿美元，更是突破亿美元，十年间公司市值涨三倍有余。
经过不断的自研与并购，美敦力形成了涵盖心血管，微创治疗，恢复性疗法，糖尿病四大板块业务的格局。
美敦力带来的启示是，迈瑞医疗的营收、市值天花板还很高，通过自研+并购，从赛道寡头成长为跨界航母。迈瑞医疗以监护仪起家，逐渐扩充至生命信息与支持领域，并一直作为自己的核心业务，在成长中期内将产品线扩充至体外诊断类、医学影像类等产品线，并分别打造出王牌产品(血球、化学发光、彩超)。现在，迈瑞又在拓展微创外科、骨科、宠物医疗新领域。
08依生生物与康华生物
[问]赴港上市的依生生物的狂犬疫苗与康华生物是一样的吗？市场是否在预期有更多竞争对手进来了？
[答]阿基米德君：依生生物Vero细胞系狂犬疫苗，年就上市，接种患者才万，属于传统落后产能，被人二倍体苗替代的对象。
康华生物的对手是康泰生物、智飞生物的人二倍体，因为高度考量安全，临床进度和产能投放进度低于预期，竞争会延缓到来。
康华生物独家代理的一曜生物宠物狂苗，取得注册证书后已经一年多了，也是迟迟不能投产，预计下半年开始商业化。
康华狂苗一季度批签发量同比下降比例较高，只有前值的50%左右，引发市场担心。公司回应，批签发量并不等同于销量，公司生产经营情况一切正常。
09创尔生物与对手们
[问]胶原蛋白龙头创尔生物跟贝泰妮、华熙生物、爱美客相比较如何？还有与同业的丸美比呢？
[答]阿基米德君：创尔生物是纯正的医美股，但是与这三家不是一个量级的。
一是没有注射类医美终端产品，局限于医美面膜一个品类，面临敷尔佳（玻尿酸类）的强势竞争。
二是在功能性护肤品领域比较弱势，很难扩大市场份额。
总之，在品类丰富前，市场天花板不高，但发展态势比丸美股份好。丸美一季度电商销售数据下滑，在走下坡路。
10康龙化成与药明康德
[问]康龙化成各方面都不如药明康德，为啥两者估值差不多？
[答]阿基米德君：一季报业绩披露后，药明康德估值已经下降，动态市盈率60倍左右，PEG小于1.5，康龙化成估值相对更高。现在是CXO的景气上升期，各家都在扩张产能，扩充业务线。药明康德已经是世界级CXO，康龙化成有两个看点：搭建全球业务线最全的一体化CXO平台，主营业务增速更快，可以媲美药明生物。
康龙化成CDMO未大规模投产，后劲颇足，爆发期还在后面。
达芬奇手术机器人，科幻片既视感
11微创机器人与达芬奇
[问]微创机器人四五年装机容量和手术量达到达芬奇的水平，这可能实现吗？微创机器人今年能全面实现商业化吗？
[答]阿基米德君：微创机器人应该是微创医疗最好的子公司，横向拓展多个赛道，可以发展成新技术平台型企业，并且与微创医疗整个创新生态链形成协同效应，国内市场5年后追上达芬奇是有可能的。
微创机器人3款旗舰产品蜻蜓眼DFVision三维电子腹腔镜、图迈Toumai腔镜手术机器人、鸿鹄Skywalker关节置换手术机器人，均已进入创新医疗器械“绿色通道”，最快明年全面商业化。
现在上市没有更新进展，招股说明书尚未公布，预计今年底或明年初上市，估计是等产品获批提升估值。
微创医疗今年的催化剂有两个，一是事件驱动，机器人上市，打开市值天花板，二是内生增长，各条业务线放量，并且盈利状况改善，这是值得期待的。
12爱美客童颜针与华东医药少女针
[问]看到长春圣博玛生物的童颜针获批了，这个童颜针跟爱美客的童颜针有区别的吗，网上看很多人说爱美客的童颜针是改良款，是不同的产品，与华东医药少女针相比如何？
[答]阿基米德君：爱美客的童颜针相比第一代产品（如Sculptra）做了技术升级和更新：在产品中加了微球，可以均匀地悬浮在HA中，解决了微球团聚的现象；微球更小，解决了可能出现的肉芽肿问题；剂型方面，产品已经是预灌封了，减少污染的风险。预计今年6月获批。相差时间一两个月，影响不大，而且爱美客有品牌和渠道优势，可以与圣博玛生物的童颜针一起取代水货市场。这么大一个市场，就两个正规产品，不会有明显竞争。再说一下少女针。少女针年上市到年累计才销售60多万支，而童颜针在海外每年销量却可以高达近万支。少女针中间产物不是乳酸，没有乳酸的刺激作用，而是想利用包裹现象，但是包裹现象类似于爱贝芙并没有太好的效果。
13恒瑞医药与信达生物、康方生物
[问]关于恒瑞医药，或者说创新药赛道，有一事没想明白，如果恒瑞医药提前反映未来悲观，那么信达生物、康方生物难道在相近的时间点不会面临一样的问题？后二者尚未盈利，不知道怎么估值，三者目前也不知道怎么比较？
[答]阿基米德君：三家创新药公司处于生命周期的不同阶段。
康方生物处于成长初始阶段，可能会重演信达生物的轨迹，市场会给予更多宽容。
信达生物处于成长期，可能会重演恒瑞医药的轨迹，市场对未盈利会暂时宽容，但对销售收入越来越计较。
恒瑞医药处于成熟期，面临各方面的苛刻考验，PD-1放量持续性和接力品种现在是焦点。
恒瑞需要突破自己，在国际化上打开空间，如果一直局限于国内市场，以后会更加被动。
转载请注明：http://www.0431gb208.com/sjszlfa/1207.html
